美联储政策路径悬念丛生，美股将进入波动模式？
美股新一轮反弹尝试再次遭到了压制，美债收益率走高和能源价格上涨让货币政策担忧再次扰动了脆弱的风险偏好。
美联储内部的分歧观点显示，年内依然可能存在进一步加息的可能性。作为议息会议前最后一份重磅数据，美国8月CPI或为接下来的利率路径提供更多线索，也可能成为新一轮波动的导火索。
美联储再陷分歧
当外界正在关注美国经济降温的迹象时，最新服务业指标意外回升缓和了担忧。美国供应协会(ISM)非制造业指数8月升至54.2，显示商业活动有所加快。分项指标中新订单、价格和库存指数均进一步反弹。ISM服务业商业调查委员会主席内维斯(AnthonyNieves)表示：“大多数成员对商业和经济状况持积极态度。”
美联储褐皮书也显示，近两个月经济温和扩张。与此同时，虽然非农报告新增就业岗位近几个月持续减少，劳动力市场没有显示出明显疲软迹象，上周初请失业金人数降至21.6万，创年内新低。
服务业和就业需求前景持续强劲，让美国经济逐步减速以抑制通胀的软着陆路径可能被延迟。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采访时表示，正如最新ISM调查所显示的那样，美国的服务业仍然活跃，“这是经济的一大推动力，在紧缩货币政策的逆风下推动了商业活动复苏”。
不过考虑到通胀依然远高于目标，经济韧性也加剧了货币政策不确定性，特别在沙特、俄罗斯上周宣布将自愿减产推迟至年底并将油价推升至年内高位的背景下，能源通胀卷土重来或让联邦公开市场委员会(FOMC)继续推高联邦基金利率水平。最新利率期货定价显示，虽然9月按兵不动几无悬念，11月或12月加息的可能性维持在45%左右，这也带动了中长期美债收益率持续上行，与利率预期关联密切的2年期美债上周盘中再次突破5%关口。
美联储内部的分歧在缄默期前的最后一刻一览无余。例如，达拉斯联储主席洛根认为，依然需要进一步加息以实现通胀目标，芝加哥联储主席古尔斯比直言，美联储几乎已经完成了加息以抑制通胀的工作，而美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯则认为，需要密切关注数据以确认利率水平是否足以保持通胀下降的趋势。
BMO资本市场策略师林根(IanLyngen)在报告中写道：“美联储利率走势愈发成为焦点，目前看来，有望实现软着陆。美债市场开始成为反应外界对货币政策定价的全新模式，劳动力市场和消费者价格通胀最终将成为决定性因素。”
施瓦茨对第一财经表示，9月美联储将按兵不动，同时保留进一步行动的权利，因为FOMC正在等待确信通胀率正在向2%目标迈进的证据。不过经济风险并未排除，他分析道，由于储蓄枯竭、贷款标准收紧，以及包括学生贷款延期在内的多种形式的政府支持结束，消费支出未来可能会受到影响。另一方面，如果通胀降温不及预期，美联储可能会将利率在更长时间内保持在高位，货币政策滞后效应或加剧软着陆的难度。
资金外流美股压力犹存
上周美股反弹尝试再次遭遇挫折，对货币政策预期的担忧重新扰动市场。投资者担心，美联储政策超预期可能导致经济遭受不必要的冲击。
作为美股市场的坚定多头，Fundstrat研究主管李(TomLee)在报告中表达了自己的忧虑：“在最近与机构的对话中，我们清楚地看到，投资者越来越紧张。最重要的是，他们担心经济势头的改善速度可能会让美联储不得加大政策力度。”
欧洲经济数据波动加剧了这种负面情绪。资金流向显示，投资者连续第六周从美股撤离。根据LSEG的统计，上周美股基金净流出达到59.6亿美元，环比增长近25%。避险情绪升温下，资金再次回流货币基金，过去一周共录得321.8亿美元净流入，创近三周新高。
备受瞩目的8月美国消费者物价指数(CPI)将在13日公布，这可能是未来一周重大不确定性因素。“我真的特别担心汽油价格。”InteractiveBrokers高级经济学家托雷斯(JosTorres)表示，“经历了8月份汽油价格大幅上涨，通胀数据可能比预期更热的风险不容忽视，可能影响美联储的政策选择。”
另一个潜在风险是美国联邦政府的停摆。与以往相比，这一次投资者可能会变得更加敏感，预算僵局将再次显示国会山政治不稳定，这也是评级机构惠誉称8月份下调美国信用评级原因，并造成了随后的股市下跌。分析师认为，在美联储收紧货币政策对经济增长构成威胁之际，政府关门可能导致财政支出削减，从而抑制经济。
嘉信理财在市场展望中写道，9月以来美股市场主要受到了美债收益率、美元走高和原油价格等因素的推动。未来一周前期可能缺乏重大催化剂，股指可能会继续受到政治新闻、油价和美元走势的影响而窄幅波动，市场情绪整体偏中性。谨慎的做法是，在美国8月CPI数据公布后进行交易决定。
美联储加息是影响全球资本市场的重要变量，也是许多投资者关注的问题。9月份美联储是否会再次加息成为近期市场讨论的热点。因为美联储被誉为世界央行，其决策往往会影响到世界其他央行的举动。所以，美联储加息成为全世界的焦点。
过去两年美联储处于一个加息周期，为了应对高通胀，美联储已经实施了连续11次的剧烈加息，将美国的基准利率从零提高到了5.25%~5.5%。这么高的基准利率对于美国的企业和个人都形成很大的影响。今年已经有三家美国中小银行破产，包括大家在新闻上看到的硅谷银行倒闭，可以说美联储加息对于经济的负面作用越来越明显。
这使得美联储在考虑加息决策的时候更为谨慎，不能光看对于通胀的影响，还要看对于经济的影响，对于资本市场的影响。今年以来，美国股市出现了一波强劲反弹。这反映出许多投资者预计，在美国的CPI已经降到了3.3%这样一个低位之后，美联储加息的步伐会放缓，甚至会停止加息。预期最晚到明年美联储将开始降息，进入到降息周期。因为有了这样一个预期，所以美股今年是一个强劲反弹走势，特别是以苹果为代表的科技股股价创新高，直接带动了美国纳斯达克指数大幅反弹。
9月份美联储目前来看市场预期的加息概率并不高，虽然美联储主席依然是鹰派的表态，因为他担心一旦松口可能会导致美国通胀再起，使得美国通胀更难治理，这一轮的通胀成因是比较复杂的。
根据货币学派的说法，一切问题都是货币问题。美国的物价高涨是因为美联储在三年疫情期间不断地提振经济，结果导致美国的物价高涨。也就是说，是美联储的行为直接导致了通胀再起，以弗里德曼为代表的货币学派是这样一个说法。
但是，还有更多的人认为，美国的物价高，除了货币现象之外，一个很重要的点就是全球产业链受到疫情加上俄乌冲突的双重影响。例如，石油和天然气的出口受到俄乌冲突的很大影响，俄罗斯是世界上重要的石油和天然气出口国。欧洲的天然气价格这两年涨了四倍，直接推高了能源价格和物价。而石油价格最高的时候，这两年最高的时候已经突破了114美元一桶，接近历史新高。粮食价格更是居高不下，一方面是厄尔尼诺现象导致的很多地方的农作物产量受到了影响，出现减产，另一方面是乌克兰是欧洲的粮仓，受到战争的破坏比较大，影响到农产品(000061)的出口。所以这些都是美国、欧洲面临的通胀居高不下的一个原因。
现在，经过美联储的剧烈加息，已经将通胀的趋势软下来了，但不能松口，因为担心通胀再起，以及通胀预期再起。综合来考虑，美联储现在的加息已经接近尾声，再继续剧烈加息的可能性已经不大了。所以它对于全球资本市场，特别是对于A股市场的影响已经微乎其微。大家已经不必过于担心，无论美联储后面还会不会再最后加一次息，其实对于A股的走势都没有太大的影响。
A股后市的走势更多的要看国内的经济变化，政策面的变化，资金的变化以及投资者情绪的变化，这可能是影响A股市场走势的一个重要的因素。这段时间的市场出台了很多政策利好，包括股市方面的四支箭，包括楼市方面的认房不认贷等措施，以及促进消费、拉动投资的货币政策和财政政策。政策利好比较多，对于市场来说已经结束了之前单边下跌的过程，进入到一个震荡触底阶段。但市场还没有走出低位，这也反映出了当前市场仍然是信心不足的阶段，多空分歧依然比较大。
一个繁荣的股市是推动经济复苏的重要力量，也是提振消费的重要手段。目前A股市场有2亿股民、7亿基民，想方设法改变股市的预期，让投资者对未来重新充满信心，市场才能形成向上的趋势，形成赚钱效应，市场从来都不缺钱，缺少的是信心。信心充足时，就会出现存款搬家。这两年银行新增存款高达40万亿，这些资金只要看到对于未来经济的预期增强，对于股市上涨的预期增强，就会转移到楼市和股市，从而促进财富的增长。股市的繁荣，在于投资者的腰包鼓了，消费自然就起来了。只有赚到钱大家才敢消费，只有赚得容易才花得容易，这是一个最基本的道理。所以，提振股市的表现是促消费最重要的手段，也是最有效的一个手段。
股市不仅是经济的晴雨表，它也是经济的助推器，他山之石，可以攻玉。美国08年陷入次贷危机，美国的房地产行业陷入低谷，很多人无家可归，美国超过100家中小银行破产。最终美联储开启了三轮量化宽松，推高了美国的股市。道琼斯指数从08年最低点6000多点涨到36000点，涨了五倍以上。纳斯达克指数更是在科技股大涨的带动下大幅上涨，形成了很强的赚钱效应，美国消费者的收入提高了，消费也很快就起来了。那些无钱无力还房贷的人在股票市场上赚到钱，也有钱还房贷了，断供的问题解决了，美国的房地产就被救起来了，现在很多美国城市的房价创新高。
从这一点我们可以看出，一个强大的资本市场不仅是国家实力的象征，更重要的是它能极大地提振投资者信心。股市走势是最容易观察的，大家最有直观的一个体验。资金流入到股市，支持了股市的繁荣，而股市又能通过IPO再融资支持实体企业的发展。股市的繁荣给股民和基民带来了财富效应，直接拉动了消费，而股市的繁荣更是国家实力增强的象征，是综合国力的体现。所以，我们做大做强资本市场是上下齐心地在未来推动经济复苏，促进经济转型的重要途径。
